配资可靠炒股配资门户华盛锂电A+H：产品售价大涨主业逆势续亏经营现金流连续三年为负回款持续恶化

来源：新浪财经

4月17日，华盛锂电正式向香港联交所递交上市申请，计划募资约3亿美元。这标志着这家全球最大的锂电池电解液添加剂供应商正式启动“A+H”两地上市进程。

根据华盛锂电披露的招股书信息，公司2025年按销量计在全球锂电池电解液添加剂市场的份额达15.2%，核心产品VC及FEC年产能合计达2.05万吨，客户覆盖全球十大锂电池电解液制造商及所有主要电池制造商。这些数字无疑令人印象深刻。

然而，光环之下，暗流涌动。2025年，华盛锂电实现营业总收入8.69亿元，同比增长72.21%；归母净利润1325.66万元，同比扭亏为盈。

不过，公司全年非经常性损益高达6785.09万元，其中因转让华盛南园敦行部分股权确认的投资收益就达7026.68万元。剔除这些非经常性因素后，公司扣非净利润亏损5459.43万元，这已是公司连续第三年出现扣非净利润亏损，三年累计扣非净利润亏损超过3亿元。这意味着，尽管行业需求在增长、产品销量在提升，公司的核心业务却始终未能实现盈利。

更值得关注的是，即便在扣非净利润大幅收窄的2025年，公司经营活动产生的现金流量净额依然为-2.57亿元，且较上年同期的-1.11亿元进一步恶化。公司解释称，主要原因系本期销售额大幅增长，但相关销售收入具有较长的账期，暂未收到全部货款。这种“卖货不收款”的经营模式，无疑为公司的资金链安全埋下了隐患。

如果说扣非净利润的亏损反映的是盈利能力问题，那么应收账款的持续攀升则暴露了华盛锂电在运营效率上的深层次危机。

从2021年至今，华盛锂电的应收账款周转天数已连续第四年上升，回款周期不断拉长。截至2025年末，公司应收票据及应收账款较上年末大幅增加90.87%，占公司总资产比重上升6.29个百分点。同期，公司应收账款净额从2024年末的3.33亿元大幅增至约5.50亿元，增幅超过65%。

这种回款压力的持续恶化，反映了公司对下游客户的议价能力正在不断削弱。在锂电池产业链中，头部电解液厂商凭借规模优势和一体化布局，往往能够争取到更为有利的付款条件；而华盛锂电作为添加剂供应商，在面对大型电解液企业时话语权相对有限，不得不以更长的账期换取订单。

回款周期的拉长叠加经营性现金流持续为负，使公司的资金链面临严峻考验。截至2025年末，公司货币资金较上年末减少29.03%，占公司总资产比重下降5.56个百分点。在应收账款激增、现金回笼缓慢的双重压力下，公司不得不通过增加长期借款来维持运营。报告期内，公司长期借款较上年末增加96.83%。

将华盛锂电与电解液产业链上的其他上市公司进行对比，其财务脆弱性更为凸显。

电解液龙头天赐材料2025年实现净利润13.62亿元，同比大增181.43%。另一家头部企业新宙邦2025年营收为96.39亿元，同比增长22.84%；净利润10.98亿元，同比增长16.56%；扣非后净利润10.89亿元，同比增长14.54%。

从盈利能力看，2025年全年华盛锂电综合毛利率为10.04%，其中FEC产品的毛利率甚至为-4.03%。而天赐材料、新宙邦等企业通过一体化布局和规模效应，在行业价格波动中保持了更强的盈利韧性。

在电解液行业景气度回暖、天赐材料和新宙邦等同行盈利大幅增长的2025年，华盛锂电依然未能实现扣非净利润转正。若行业再次面临产能过剩和价格下行压力，这家全球最大的电解液添加剂供应商能否维持其“全球最大”的地位，将是不得不面对的现实拷问。

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